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联合证券在谨慎中等待

来源:  点击次数:0  时间:2020-07-11

联合证券:在谨慎中等待 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在谨慎中等待——2010年第24周策略报告市场:在谨慎中等待催化剂的出现人民币升值、美元上升与局部罢工将强化经济增速回落预期。在经济增速回落的情况下,人民币升值进一步压制需求,同时较高通胀使得国内货币政策仍偏紧张,与最大的不同在于:目前经济增速回落,并且美元升值,整体对于股票市场偏利空,转折的催化剂在于:等通胀回落时,政府为了防止因货币升值导致经济回落而再次放松时,由于实体经济需求低,以及地产调控政策难以改变,资金不太可能流向实体经济和地产,更可能是流向股市。回顾日元两次升值对于股市的影响,基本验证这样的逻辑。对于下行的趋势来说,更为重要的底部区域的确定。我们认为将吸引资金从债市流向股市;PB接近1664点,将吸引产业资本进入股市。市场未来演绎格局大概率是以时间换空间。

创业板为标杆的小盘股分化已成必然:解禁11月量最大。2010年“严查保荐机构与发行人合谋”的新政使得许多创业板股票至今没有超过4月高点。较高的历史超额收益与“国信PE腐败案监管层拟全面清查”的政策预期成了大幅下跌的催化剂。

创业板10年增速需要达到87%的利润增速才能和中小板的PEG匹配,当纳斯达克相对于S&P500的相对PE超过2时,普涨结束,开始结构性上涨,目前国内创业板相对PE和相对PB均超过了3。高估值增加了系统性风险的力量,但趋势逆转也需要催化剂。促使趋势逆转的催化剂未来可能来自三个方面,其一是新增卖出力量,如解禁;其二是对于高估值的担忧有政策转变的信号;其三是国际科技股的回归。

医药股上周大跌:并非是消费类股的马其诺防线。虽然较高的历史超额收益与近期“抑制虚高药价的政策预期成了大幅下跌的催化剂,消费类股指数也并未创出前期高点,但是经济增速回落和调结构政策使得超额收益有望保持。消费类股票与周期类股票之间背离往往是经历三个阶段:绝对收益和超额收益上升,绝对收益下降而超额收益上升,绝对收益和超额收益下降。目前仍处于第二阶段。

主线:航空、造纸、家电、保险、商业、餐饮旅游人民币升值预期提升,航空、造纸等受益于成本降低的行业;为了应对升值对出口和经济的冲击,政府将会加大对新兴产业和内需的支持力度;资产类行业如金融地产受益程度将远低于06、07年;出口主导的行业短期会受到压力,尤其是低端制造业和外需为主导的科技类公司。《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》的获批,尤其是免税店年底运营将带动餐饮旅游的超额收益。

中小市值组合:华帝股份、康强电子、恒丰纸业、泰尔重工、银江股份、宝德股份、法因数控、金龙机电、华力创通、红日药业、天源迪科、双象股份、华测检测、探路者、合康变频、蓝色光标、中瑞思创、鼎龙股份、回天胶业、南风股份、标准股份、阳普医疗

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